หุ้น OR กับ PTT

ดัชนีหุ้นวันที่ 18 ก.พ.64 ปิด 1,511.03 จุด ลดลง 3.88 จุด มีมูลค่าซื้อขาย 97,631.17 ล้านบาท ต่างชาติขายสุทธิ 1,694.02 ล้านบาท

บล.ทรีนีตี้ให้มุมมองเกี่ยวกับหุ้น OR กับหุ้นแม่ PTT ระบุว่า หุ้น PTT น่าสนใจกว่า OR ในระยะกลาง ให้เหตุผลว่า การคำนวณดัชนีของทางตลาดหลักทรัพย์ฯ ตามหลักเกณฑ์วิธี Full market cap กลายเป็นช่องโหว่ให้หุ้นที่มี Market cap ขนาดใหญ่แต่มี Free float ต่ำมีอิทธิพลต่อดัชนีได้ในระดับสูง

ซึ่งกรณี OR มีความคล้ายคลึงกับตัว DELTA มาก คือมี Market cap ระดับแสนล้าน และมี Free float 20-25% ขณะที่ถูกคัดเลือกเข้าสู่ดัชนีสำคัญเช่น SET50, SET100, และดัชนี MSCI จนทำให้กองทุน Passive fund ต้องเข้าซื้อหุ้นเหล่านี้อย่างหลีกเลี่ยงมิได้ เป็น Upward spiral ต่อราคาหุ้น ปรากฏการณ์นี้ทำให้ตลาดฯ ต้องเร่งรัดเปลี่ยนแปลงการคำนวณดัชนีไปเป็นวิธี Free float adjusted market cap ให้เร็วยิ่งขึ้น เพื่อลดผลกระทบที่จะมีต่อ Market participant ทุกภาคส่วน

จากการคำนวณของทรีนีตี้พบว่าการปรับขึ้นของ OR ก้าวกระโดด ทำให้ตัวหุ้นมีโอกาสถูกลดน้ำหนักได้อย่างมีนัยสำคัญจาก 3.5% ของดัชนี SET50 ลงมาอยู่ที่ 1.9% ของดัชนี ส่วนการปรับพอร์ตของนักลงทุนสถาบันนั้น ทรีนีตี้คาดว่าตัวหุ้นยังมีโอกาส Outperform ตลาดได้จนถึงปลายเดือนนี้ ซึ่งตรงกับวัน Effective date ของการที่หุ้นจะถูกบรรจุเข้าไปอยู่ในดัชนี MSCI ประเมินว่าราคาหุ้นมีโอกาสอ่อนตัวหลังจากนั้นหลังหมดปัจจัยกระตุ้น

แต่มองทางเลือกการลงทุนที่ดีและปลอดภัยกว่าในระยะกลาง ได้แก่ตัวหุ้นแม่คือ PTT มีปัจจัยหนุนคือเป็นหนึ่งในหุ้นที่อยู่บนธีมการลงทุน Reflation trade ได้ประโยชน์จากการปรับขึ้นของราคา Commodities ทั่วโลก, PTT คือหนึ่งในหุ้นใหญ่ที่เตรียมถูกลดน้ำหนักในดัชนี SET50/ SET100/MSCI จากการเข้ามาในดัชนีของหุ้น OR ซึ่งหุ้นเหล่านี้มักปรับตัวได้ดีขึ้นหลังผ่านพ้นวัน Effective date ไปแล้ว

Valuation ของ PTT อยู่ในระดับที่น่าสนใจ ราคาล่าสุดมี Upside จากเป้าหมาย Consensus ที่ 49 บาทราว 18.5% และจากการคำนวณโดยใช้วิธี SOTP อิงกับราคาตลาด ณ ปัจจุบันของบริษัทลูก PTT ต่างๆ พบว่า ราคาหุ้น OR ที่ 35 บาท Imply ราคาที่เหมาะสมของ PTT แถวบริเวณ 45 บาท หรือมี Upside ถึง 9% จากปัจจุบัน

ที่สำคัญ PTT ไม่ได้เป็นหุ้นที่เสียประโยชน์หากตลาดฯ ปรับวิธีคำนวณดัชนีไปเป็น Free float adjusted.

อินเด็กซ์ 51