คลื่น AI ซัดตลาดทุนสหรัฐฯ บิ๊กเทคแห่กู้รับเกมลงทุนใหม่ ตลาดเริ่มหวั่น หนี้ล้นระบบ โตเร็วกว่ารายได้

ปี 2025 บริษัทเอกชนในสหรัฐอเมริกา แห่ออกหุ้นกู้ระดับ Investment Grade รวมมูลค่าสูงถึง 1.7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถือเป็นจำนวนที่ใกล้แตะสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ จากปี 2020 ในช่วงที่บริษัทต่าง ๆ กำลังเร่งฟื้นตัวช่วงโควิด-19 อย่างไรก็ตามในรอบนี้กระแสการออกหุ้นกู้ของบริษัทเอกชนหลายแห่งเกิดขึ้นท่ามกลางกระแสการเร่งกู้เงินเพื่อลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ซึ่งกำลังจุดชนวนความกังวลในตลาดว่า ระบบการเงินอาจเผชิญ “ภาวะหนี้ล้น” ในอนาคตอันใกล้

รายงานระบุว่า ยอดการออกหุ้นกู้ปีนี้ขยับเข้าใกล้สถิติ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐที่เกิดขึ้นในปี 2020 ซึ่งเป็นช่วงที่ภาคธุรกิจเร่งระดมทุนเพื่อประคองฐานะการเงินในช่วงการระบาดของโควิด-19 โดยครั้งนี้บริษัทจำนวนมากอาศัยจังหวะที่ต้นทุนการกู้ยืมยังอยู่ในระดับต่ำเพื่อรีไฟแนนซ์หนี้เดิม ลดแรงกดดันดอกเบี้ยในระยะยาว

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลจาก Sifma สมาคมอุตสาหกรรมตลาดการเงินของสหรัฐฯ ที่ได้ติดตามตัวเลขถึงสิ้นเดือนพฤศจิกายนปีนี้ ชี้ชัดว่า การระดมทุนรอบนี้ไม่ได้เป็นเพียงการจัดการงบดุล แต่สะท้อนถึงการกู้เพื่อรับกระแส AI บูมอย่างชัดเจน นำโดยบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ ไม่ว่าจะเป็น Meta, Alphabet, Amazon และ Oracle ต่างระดมเงินไปใช้สร้าง Data Center ขนาดมหาศาล รวมถึงวางฐานระบบพลังงานที่จำเป็นต่อการขับเคลื่อนการประมวลผลของ AI

ด้าน Goldman Sachs ประเมินว่า ปัจจุบันการกู้เงินเพื่อนำมาใช้กับการลงทุนใน AI ระดับ Hyperscalers  คิดเป็นประมาณ 30% ของการออกหุ้นกู้ Investment Grade ทั้งหมด และมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในปี 2026 แม้ตลาดจะเริ่มตั้งคำถามถึงระดับหนี้ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของกลุ่มบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่นี้ 

โดยในช่วงกลางปีที่ผ่านมา ต้นทุนการกู้ยืมของภาคเอกชนในสหรัฐฯ ปรับลดลงแตะระดับต่ำที่สุดเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (Treasuries) นับตั้งแต่ปลายศตวรรษที่แล้ว หลังความตึงเครียดด้านการค้าผ่อนคลาย และสินทรัพย์เสี่ยงกลับมาคึกคัก แต่แล้วสถานการณ์เริ่มเปลี่ยนไป เมื่อส่วนต่างดอกเบี้ยขยับขึ้นมาอยู่ที่มากกว่า 0.8 pp จาก 0.74 pp หลังนักลงทุนเริ่มที่จะเห็นแล้วว่า หุ้นกู้ AI ได้หลั่งไหลเข้าสู่ตลาดราวกับน้ำท่วม

รายได้ยังไม่มา หนี้มาก่อน

ความกังวลสำคัญของนักลงทุน คือ ความไม่สอดคล้องกันระหว่างการกู้เงินจำนวนมหาศาลเพื่อลงทุนใน AI กับรายได้ที่เกิดขึ้นจริงในปัจจุบัน

ตัวอย่างบริษัทสำคัญที่กำลังถูกจับตามองอย่างหนัก คือ Oracle ที่ผลประกอบการล่าสุดพบว่า รายได้ต่ำกว่าคาด ขณะที่การใช้จ่ายในด้าน Data Center กลับสูงเกินกว่าที่ประมาณการไว้ ส่งผลให้เกิดแรงเทขายทั้งในหุ้นและตราสารหนี้ของกลุ่มเทคโนโลยี

นักลงทุนจำนวนมากเชื่อว่า การออกหุ้นกู้ในปี 2026 มีโอกาสที่จะทำลายสถิติโควิด-19 โดย Dan Mead หัวหน้าฝ่ายจัดจำหน่ายหุ้นกู้ Investment Grade ของ Bank of America ระบุว่า ปี 2026 จะเป็นอีกปีที่ตลาดคึกคักอย่างมาก และมีความเป็นไปได้สูงที่จะกลายเป็นปีที่มีการออกหุ้นกู้ Investment Grade มากที่สุดในประวัติศาสตร์ นอกจากนี้ Hans Mikkelsen นักกลยุทธ์ด้านเครดิตสหรัฐฯ จาก TD Securities ยังประเมินอีกว่า ส่วนต่างดอกเบี้ยที่บริษัทอันดับเครดิตสูงต้องจ่าย อาจเพิ่มขึ้นอีก 0.2-0.3 pp ในปีหน้า จากแรงกดดันในอุปทานหุ้นกู้ที่ถาโถมเข้ามา

การซื้อขาย Credit Default Swaps (CDS) หรือสัญญาแลกเปลี่ยนผิดนัดชำระหนี้ ซึ่งเป็นตราสารอนุพันธ์ที่จะจ่ายเงินชดเชยหากบริษัทผิดนัดชำระหนี้ พุ่งขึ้นอย่างชัดเจนในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดย CDS ของ Oracle ปรับขึ้นแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2009

ขณะที่ข้อมูลจาก DTCC ระบุว่า ปริมาณการซื้อขาย CDS ของบริษัทที่เกี่ยวข้องกับกลุ่มเทคโนโลยีสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นราว 90% นับตั้งแต่ต้นเดือนกันยายน สะท้อนความกังวลที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนต่อฟองสบู่ AI กระแสดังกล่าวทำให้นักลงทุนบางส่วนเริ่มที่จะป้องกันความเสี่ยงล่วงหน้า เนื่องจากความกังวลที่ว่า AI อาจกำลังพลิกกลายเป็น “วิกฤตเครดิต” หากผลตอบแทนมาไม่เร็วพอที่จะรองรับภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นหลังจากนี้ 

ที่มา: Financial Times

ติดตามเพจ Facebook: Thairath Money ได้ที่ลิงก์นี้ - https://www.facebook.com/ThairathMoney