Tech & Innovation
Digital Assets
Strategy ทุ่มเงินเก็บ Bitcoin ครั้งใหญ่ แต่กลับกลายเป็นแรงฉุดตลาด พรีเมียมหาย หนี้พุ่ง
Date Time: 18 พ.ย. 2568 18:59 น.
“Summary“
Strategy Inc. ซื้อบิตคอยน์เพิ่ม 835.6 ล้านดอลลาร์ในช่วง 7 วัน ทำให้ยอดรวมแตะ 649,870 BTC
- ราคาบิตคอยน์ร่วงลง 30% แม้ Strategy ซื้อเพิ่ม ทำให้ราคาหุ้นบริษัทถูกกดดัน
- มูลค่าตลาด Strategy ต่ำกว่ามูลค่าบิตคอยน์ที่ถือ สะท้อนความเสี่ยงจากหนี้สิน
- บริษัทระดมทุนโดยออกหุ้นบุริมสิทธิ์ perpetual สกุลยูโร ดอกเบี้ย 10%
- พรีเมียมของหุ้น Strategy ลดลงอย่างรวดเร็ว ทำให้ความน่าสนใจลดลง
Strategy Inc. เดินหน้าซื้อบิตคอยน์ครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา โดยในช่วง 7 วันจนถึงวันอาทิตย์ บริษัททุ่มเงิน 835.6 ล้านดอลลาร์ ในการเข้าซื้อบิตคอยน์เพิ่ม ส่งผลให้ยอดถือครองรวมแตะ 649,870 BTC มูลค่าประมาณ 6.17 หมื่นล้านดอลลาร์ ตามเอกสารยื่นต่อ ก.ล.ต.สหรัฐฯ ล่าสุด
การซื้อครั้งนี้ส่วนใหญ่ใช้เงินทุนที่ได้จากการออก หุ้นกู้ลักษณะพิเศษสกุลยูโร ซึ่งเพิ่งปิดดีลไปเมื่อสัปดาห์ก่อน และถือเป็นท่าทีที่ชัดเจนว่า Strategy ยังเดินหน้า “สะสมบิตคอยน์” แบบไม่เบรกไม่พัก
แต่ราคาบิตคอยน์กลับร่วงแรง 30% ทำหุ้น Strategy ถูกกดดันหนัก
แม้บริษัทจะซื้อบิตคอยน์เพิ่ม แต่ราคาตลาดกลับสวนทาง โดยร่วงลงเกือบ 30% จากจุดสูงสุดช่วงต้นเดือนตุลาคม ทั้งที่ก่อนหน้านี้ตลาดคาดว่าปัจจัยบวกอย่าง
การเข้ามาของสถาบันวอลล์สตรีท
ท่าทีเชิงบวกจากวอชิงตัน
และ ETF บิตคอยน์ที่เริ่มเป็นกระแสหลัก
จะช่วยประคองราคาได้ทว่า สภาพคล่องในตลาดลดลง และนักลงทุนรายย่อยยังลังเลหลังเคยเจ็บตัวในรอบก่อน ทำให้ผู้เล่นที่ถือครองคริปโตเป็นทรัพย์สินหลักอย่าง Strategy ถูกกดดันหนักเป็นพิเศษ เพราะราคาหุ้นเคลื่อนไหวตามบิตคอยน์แทบทั้งหมด
พรีเมียมหาย - หุ้น Strategy ใกล้เคียงมูลค่าจริงของบิตคอยน์ที่ถือ
จุดเปลี่ยนสำคัญคือ “พรีเมียม” ที่นักลงทุนเคยยอมจ่ายเพื่อถือหุ้น Strategy กำลังหดลงอย่างรวดเร็ว ตัวชี้วัดสำคัญ mNAV หรือสัดส่วนมูลค่าบริษัทเทียบกับมูลค่าบิตคอยน์ที่ถือจริง ร่วงจาก 2.5 เหลือเพียง 1.2
ซึ่งหมายความว่า หุ้นที่เคย “แพงกว่ามูลค่าบิตคอยน์จริง 150%”ตอนนี้แทบจะ “ราคาเท่าบิตคอยน์จริง” แล้ว
พรีเมียมนี่เองที่เคยทำให้ Strategy กลายเป็นหุ้นบิตคอยน์แบบ “เลเวอเรจสูง” ที่นักเก็งกำไรชอบ เพราะถ้าบิตคอยน์ขึ้น 1% หุ้นอาจขึ้น 2–3%แต่พอพรีเมียมหาย ความน่าสนใจก็ลดลงตาม และแรงซื้อปั่นรอบที่เคยเกิดขึ้นก็เริ่มอ่อนแรงลง
มูลค่าตลาด Strategy ต่ำกว่ามูลค่าบิตคอยน์ที่ถือ สะท้อนความเสี่ยงเรื่องหนี้และเงินปันผล
ปรากฏการณ์ล่าสุดที่ทำให้นักลงทุนเริ่มกังวลคือ มูลค่าตลาดของ Strategy ดิ่งลงจนต่ำกว่ามูลค่าบิตคอยน์ที่ถืออยู่จริง
พูดง่ายๆว่า นักลงทุนกำลังประเมินว่าความเสี่ยงของบริษัท (หนี้, ดอกเบี้ย, dilution, ความไม่แน่นอน) มีมูลค่าสูงกว่า “พรีเมียมบิตคอยน์” ที่เคยยอมจ่าย
นอกจากนี้ยังมีปัจจัยจากการที่บริษัทมีภาระมหาศาลทั้งจาก ดอกเบี้ยจากหุ้นกู้แปลงสภาพ ดอกเบี้ยหุ้นกู้สกุลยูโรล่าสุด เงินปันผลจากหุ้นบุริมสิทธิ์ perpetual ที่ให้ผลตอบแทนถึง 10% ทำให้ต้นทุนการถือครองบิตคอยน์ของบริษัทสูงขึ้นเรื่อย ๆ ขณะที่ราคาบิตคอยน์กำลังปรับฐานแรง
รอบนี้ Strategy ระดมทุนแบบใหม่ เพราะนักลงทุนกังวล dilution
ตลอดหลายปีที่ผ่านมา Saylor ใช้วิธี ขายหุ้นสามัญ ออกหุ้นกู้แปลงสภาพ
แต่เมื่อพรีเมียมหายและนักลงทุนไม่อยากถูก dilute บริษัทจึงหันไปออก หุ้นบุริมสิทธิ์แบบ perpetual สกุลยูโร มูลค่า 620 ล้านยูโร ด้วยผลตอบแทนสูงถึง 10% แทนดีลนี้ยังขยายจาก 350 ล้านยูโรเป็นเกือบเท่าตัว เพราะความต้องการของตลาดยุโรป
แม้ตั้งแต่ปี 2020 หุ้น Strategy เคยพุ่งขึ้นกว่า 1,500% จากการเป็น “ยานพาหนะบิตคอยน์”แต่ตอนนี้ราคากลับร่วงลงกว่า 57% จากจุดสูงสุดที่ 473.83 ดอลลาร์ และกำลังแกว่งตัวตามบิตคอยน์อย่างใกล้ชิดที่สุดในรอบหลายปี
ความเสี่ยงของหุ้นประเภท crypto wrapper เช่น BitMine, Nakamoto Holdings และ ETHZilla ก็เพิ่มขึ้นคล้ายกัน เพราะทั้งหมดอิงกับราคาคริปโตโดยตรง แต่มีต้นทุนโครงสร้างหนี้ที่สูงขึ้นด้วย
อ้างอิง Bloomberg , Digital Frontiers
Author