สงครามค้าส่ง เลือดสาด CRC ส่ออัตรากำไรลด หลังส่ง Go Wholesale ชน MAKRO

ตลาดค้าปลีก เกิดแรงกระเพื่อมอย่างรุนแรง เมื่อกลุ่มเซ็นทรัล โดย บริษัท เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ CRC ประกาศเปิดเกมรุกด้วยการส่ง Go Wholesale เข้าทำตลาดเพื่อแข่งขันกับ กลุ่มซีพี บริษัท ซีพี แอ็กซ์ตร้า จำกัด (มหาชน) หรือ CPAXT ที่เป็นผู้ครองตลาดอย่าง MAKRO 

ทั้งนี้นักวิเคราะห์ ประเมินว่า การแข่งขันในตลาดค้าส่ง จะดุเดือดมากขึ้น และการลงสนามของกลุ่มเซ็นทรัล แม้จะเป็นการสร้างตลาดใหม่ให้กับกลุ่ม แต่ก็อาจกระทบกับการทำกำไรของบริษัทได้ 

บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี มองว่า จากการที่ CRC จัดเยี่ยมชมร้าน Go Wholesale สาขาแรกบนถนนศรีนครินทร์ ในจังหวัดสมุทรปราการ เรารู้สึกประทับใจกับร้านขนาด 7,000 ตารางเมตร ซึ่งตั้งเป้าลูกค้า ขายส่ง โดยเฉพาะกลุ่ม โรงแรม ร้านอาหาร และ บริการจัดเลี้ยง (HORECA) รวมถึง กลุ่มลูกค้าที่ชื่นชอบทางด้านอาหาร เรารู้สึกว่าทางร้านคัดเลือกอาหารที่มีคุณภาพสูง ราคาไม่แพง และให้บริการที่ดีเยี่ยม นอกจากนี้ เรามองว่าสินค้าในกลุ่มอาหารแห้ง และไม่ใช่อาหารยังตอบสนองต่อความต้องการของกลุ่ม HORECA ได้ดี สำหรับในส่วนของโครงสร้างรายได้ กลุ่ม HORECA และ กลุ่มลูกค้าที่ชื่นชอบทางด้านอาหาร คิดเป็นประมาณ 80% ของรายได้รวมในปัจจุบัน 

เมื่อแบ่งตามประเภทสินค้า อาหาร สดคิดเป็น 50% ของรายได้รวม ในขณะที่อาหารแห้งคิดเป็น 35% และสินค้าที่ไม่ใช่อาหารคิดเป็น 15% ทั้งนี้ สัดส่วนยอดขายอาหารสดที่สูง (เมื่อเทียบกับธุรกิจค้าส่ง ของ CPAXT ที่ 41%) แสดงถึงการเน้นตอบสนองลูกค้าในกลุ่ม HORECA Analysis การแข่งขันกับ CPAXT เข้มข้นมากขึ้น CRC มีแผนจะเปิดสาขา Go Wholesale 43 ร้านในช่วงปี 2023-2028 (4 ร้านในปี 2023, 7 ร้านในปี 2024 และที่เหลือในปี 2025-2028) 

ผู้บริหารบอกว่าภายในสิ้นปี 2025 ร้าน Go Wholesale น่าจะถึงจุดคุ้มทุนในระดับ EBITDA และจะถึงจุดคุ้มทุน ในระดับ EBIT ภายในปี 2026 ทั้งนี้ การที่บริษัทมีแผนจะเร่งเปิดสาขาร้าน Go Wholesale อย่างรวดเร็ว น่าจะทำให้การแข่งขันกับธุรกิจขายส่งของ CPAXT ซึ่งตั้ง เป้าลูกค้ากลุ่ม HORECA เหมือนกันมีความเข้มขึ้นมากขึ้น แม้ว่า CPAXT จะตั้งเป้าร้านค้าปลีกขนาดเล็กด้วยก็ตาม ทั้งนี้ สำหรับ CRC เรามองว่าผลขาดทุนในช่วงต้นของ Go Wholesale จะกดให้อัตราการเติบโตกำไรของ CRC อยู่ในระดับปานกลาง ในอีกสองสามปีข้างหน้า 

โดยเราประเมินราคเป้าหมายที่ 49.67 บาท เราคิดว่า Go Wholesale น่าจะเป็นบวกกับ CRC ในระยะยาว แม้ว่าบริษัทจะต้องแบกผลขาดทุนไปก่อนในช่วงสองสามปีแรก เรายังไม่มีคำแนะนำสหรับ CRC แต่มีโบรกเกอร์ 20 แห่งจาก 23 แห่งที่แนะนำซื้อ โดยมี 3 แห่งที่แนะนำถือ